（3）通過旅游、文化等產業(yè)內容導入，初步形成了輕資產、可復制的商業(yè)模式

目前，棕櫚股份“生態(tài)城鎮(zhèn)”商業(yè)模式日趨成熟，已經(jīng)落地的潯龍河、時光貴州、云漫湖三個生態(tài)城鎮(zhèn)各有特色，得到業(yè)內的廣泛認可。即以綠色、集約、民生、循環(huán)、低碳、智慧六大要素為基礎，植入旅游、文化、娛樂、教育等產業(yè)初步構建了生態(tài)城鎮(zhèn)的標準體系，實現(xiàn)居民、政府、企業(yè)三方共贏的生態(tài)城鎮(zhèn)商業(yè)模式。

1) 導入文旅等內容產業(yè)延長公司業(yè)務鏈，打造“城鎮(zhèn)建設+城鎮(zhèn)運營+內容孵化” 的商業(yè)閉環(huán)

在以美化生態(tài)環(huán)境的傳統(tǒng)優(yōu)勢之上，棕櫚股份將產業(yè)鏈從前端規(guī)劃設計、基礎設施建設延伸到后端產業(yè)導入與運營。先前在長沙潯龍河、貴陽時光貴州等生態(tài)城鎮(zhèn)項目進行試點，形成了涵蓋旅游、文化創(chuàng)意、特色酒店、親子娛樂、新農業(yè)等在內的產業(yè)聯(lián)盟。一方面為政府客戶提供了生態(tài)城鎮(zhèn)全面解決方案，增強市場競爭能力，提高業(yè)務拓展能力，另一方面為公司未來轉型并最終過渡到生態(tài)城鎮(zhèn)綜合運營商培育產業(yè)基礎。在創(chuàng)造運營收益的同時，對生態(tài)城鎮(zhèn)平臺上優(yōu)秀的種子企業(yè)進行孵化，形成短期、中期、長期可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務結構。

生態(tài)城鎮(zhèn)建設板塊：在生態(tài)城鎮(zhèn)前端總體規(guī)劃設計階段，依托棕櫚設計、貝爾高林以及中歐設計平臺中的國內外其他設計機構，承接泛規(guī)劃設計，獲得服務收益；在基礎設施建設階段，通過土地整治與美化提升土地價值，為公司帶來工程收益。合作形式以PPP或工程承包為主，主要為政府付費購買。

生態(tài)城鎮(zhèn)運營板塊：依托潯龍河、時光貴州、云漫湖等日趨成熟的生態(tài)城鎮(zhèn)運營模式，積極推進市場化的生態(tài)城鎮(zhèn)運營管理業(yè)務，從頂層搶占優(yōu)質客戶資源。

生態(tài)城鎮(zhèn)內容板塊：根據(jù)項目實際情況，以“產業(yè)+服務”引導模式，在文化、旅游、教育、娛樂等領域，結合互聯(lián)網(wǎng)、O2O、VR新技術，形成具有自身知識產權與市場化前景的輕資產可復制商業(yè)項目，為生態(tài)城鎮(zhèn)運營端導入相關產業(yè)。在旅游領域，棕櫚股份在今年進行了一系列運作，先是2月與和君資本成立產業(yè)基金，3月投資VR娛樂平臺企業(yè)樂客VR，再到5月雙方成立VR主題公園的樂客奧義；6月發(fā)布公告稱擬通過并購基金收購三亞呀諾達項目。

2) 棕櫚股份生態(tài)城鎮(zhèn)項目的盈利點主要包括規(guī)劃設計服務收入、政府財政增量分享和C端客戶購買的產品的服務

生態(tài)城鎮(zhèn)的商業(yè)核心價值在于借助便利的交通條件和國家政策扶持，將原先土地價值落后的區(qū)域，通過生態(tài)城鎮(zhèn)體系標準予以提升，從而實現(xiàn)良好的經(jīng)濟效益和社會效益。就企業(yè)來說，主要分為三個層次的收入來源，一是前期生態(tài)城鎮(zhèn)規(guī)劃建設階段，主要包括總體規(guī)劃設計和基礎設施建設；二是生態(tài)城鎮(zhèn)產業(yè)導入與運營階段，主要包括政府招商鼓勵或者財政增量分享，支付形式主要也是政府財政支付；三是生態(tài)城鎮(zhèn)建成后的運營階段，其中包括為公司孵化業(yè)務的自營收益，支付形式為C端客戶的產品或服務的購買。

資料來源：公司公告，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

（4）借助上市公司平臺，完善生態(tài)城鎮(zhèn)PPP項目投融資體系

采用PPP投融資模式，實現(xiàn)風險和利益的分擔。2015-2016年棕櫚股份簽訂了總額近200億元的政府框架協(xié)議，主要采用PPP合作模式。即政府特許新建一家項目公司，并對其提供扶持措施，一般和上市公司（棕櫚股份）共同出資建立。然后，項目公司負責進行項目的融資和建設。項目建成后，由政府特許企業(yè)進行項目的開發(fā)和運營，公司除了可以獲得項目經(jīng)營的直接收益外，還可獲得通過政府扶持所轉化的效益。對于棕櫚股份的整體收益而言，生態(tài)城鎮(zhèn)PPP項目不僅可以提供項目經(jīng)營收益和規(guī)劃服務收入，其PPP業(yè)務還能反哺公司傳統(tǒng)業(yè)務。此外，在PPP項目融資渠道，棕櫚股份借助上市公司平臺，采取銀行貸款、國家政策性專項資金、發(fā)行股票等多種形式，拓寬PPP項目融資渠道，實現(xiàn)風險與利益分擔。

資料來源：公司公告，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

根據(jù)不同的項目類型，確定不同的融資手段。由于生態(tài)城鎮(zhèn)項目的固定資產比例較高，相關娛樂設施、專用設備的退出門檻高，以及收入結構的復雜性，都會影響投資方的判斷。同時，市場的依賴性、市場產品的雙導向促使市場把控和消費主體維持較為困難，因此設計科學合理的投融資模式將會加快融資。目前，棕櫚股份比較成熟的生態(tài)城鎮(zhèn)項目對不同的投資主體采用不同的融資手段（如下表）：

資料來源：公司公告，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

小結：受宏觀經(jīng)濟影響，園林行業(yè)上市企業(yè)第一次出現(xiàn)了大面積的下滑，2015年年報顯示，棕櫚股份首次大幅虧損，東方園林、普邦園林的凈利也大幅下滑，各個園林公司紛紛提出要戰(zhàn)略轉型。面對嚴峻的行業(yè)競爭形勢，棕櫚股份提出轉型“生態(tài)城鎮(zhèn)”建設，即打造圍繞生態(tài)城鎮(zhèn)全生命周期的產業(yè)鏈，從規(guī)劃前段開始介入，導入相應的文旅產業(yè)，使其貫穿生態(tài)城鎮(zhèn)建設、后期運營等全過程。

2015年國家密集出臺了一系列的政策推進生態(tài)文明建設和新型城鎮(zhèn)化，比如 PPP、水十條、海綿城市等等，尤其是PPP推動政府職能轉變，以市場化方式推進城市基礎設施建設，這對于園林企業(yè)無疑是巨大的商機，也是棕櫚股份拓展生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務的重要抓手?？梢灶A見，棕櫚股份將會繼續(xù)在大文化、大旅游、大健康領域展開并購，完成在文旅、娛樂領域的布局，最終實現(xiàn)向生態(tài)城鎮(zhèn)的綜合服務商轉變。

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本文摘自《旅游投融資月報（2016年6月）》，由綠維旅游投融資研究院原創(chuàng)編制，轉載請注明來源：綠維創(chuàng)景。

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